Nvidia no topo da montanha

Há apenas 11 meses escrevi um artigo intitulado Nvidia In the Valley; a ocasião foi mais uma queda no preço das ações:

Dizer que a empresa mudou as coisas é, desnecessário dizer, um eufemismo:

Esse grande salto em maio foi o último lucro da Nvidia, quando a empresa chocou os investidores com uma previsão incrivelmente ambiciosa; na semana passada, a Nvidia superou amplamente essas expectativas e previu um crescimento ainda maior no futuro. Do Wall Street Journal:

A fabricante de chips Nvidia disse que a receita no trimestre recentemente concluído mais que dobrou em relação ao ano anterior, estabelecendo um novo recorde para a empresa, e projetou que o crescente interesse em inteligência artificial está impulsionando seus negócios mais rápido do que o esperado. A Nvidia está no centro do boom da inteligência artificial que a tornou uma empresa de US$ 1 trilhão este ano, e prevê um crescimento que supera até mesmo as projeções mais otimistas dos analistas.

As ações da Nvidia, que já têm o melhor desempenho no S&P 500 este ano, subiram 7,5% após os resultados, o que representaria cerca de US$ 87 bilhões em valor de mercado. A empresa disse que a receita mais que dobrou no segundo trimestre fiscal, para cerca de US$ 13,5 bilhões, muito acima das previsões de Wall Street em uma pesquisa da FactSet. Ainda mais surpreendente, a empresa disse que a receita no trimestre atual seria de cerca de US$ 16 bilhões, superando as expectativas em cerca de US$ 3,5 bilhões. O lucro líquido no segundo trimestre da empresa foi de US$ 6,19 bilhões, também superando as previsões.

Os resultados mostram que uma onda de investimento em inteligência artificial que começou no final do ano passado com a chegada da ferramenta de geração de linguagem ChatGPT da OpenAI está a ganhar força à medida que empresas e governos procuram aproveitar o seu poder nos negócios e na vida quotidiana. Muitas empresas consideram a IA indispensável para o seu crescimento futuro e estão a fazer grandes investimentos em infraestruturas informáticas para apoiá-la.

Agora a grande questão na mente de todos é se a Nvidia é a nova Cisco:

Acho que não, pelo menos em termos de curto prazo: existem algumas diferenças fundamentais entre a Nvidia e a Cisco que vale a pena revelar. A grande questão é o longo prazo, e aqui a comparação pode ser mais adequada.

A primeira diferença entre Nvidia e Cisco está nos gráficos acima: a Nvidia já passou por um crash, graças ao duplo golpe da mudança do Ethereum para a prova de aposta e ao penhasco do COVID em termos de vendas de PCs; ambos deixaram a Nvidia com enormes quantidades de estoque que teve que dar baixa no segundo semestre do ano passado. O ponto positivo para a Nvidia foi o crescimento constante da receita do data center, graças ao aumento das cargas de trabalho de aprendizado de máquina; Incluí este gráfico naquele artigo no outono passado:

O que aconteceu nos últimos dois trimestres é que a receita do data center está devorando o resto da empresa; aqui está uma versão atualizada do mesmo gráfico:

Aqui está o mix de receitas da Nvidia:

Esta mudança dramática nos negócios da Nvidia oferece alguns contrastes interessantes com o crescimento pontocom da Cisco. Primeiro, aqui estavam as receitas, o lucro bruto, o lucro líquido e o preço das ações da Cisco nos dez anos a partir de seu IPO em 1993:

Aqui estão os últimos dez anos da Nvidia:

A primeira coisa a notar é até que ponto a quebra da Nvidia no ano passado se parece com a quebra das pontocom da Cisco: em ambos os casos, os aumentos constantes mas acentuados das receitas ultrapassaram inicialmente o preço das acções, que eventualmente ultrapassou apenas alguns trimestres antes de grandes baixas de stocks. levou a grandes quedas na lucratividade (pontuação um para os cripto-otimistas, esperançosos de que a crise atual seja simplesmente sua própria ressaca pontocom).

A Cisco, porém, não teve um segundo ato, ao contrário desta explosão do data center. O que é notável é até que ponto o aumento da receita da Nvidia corresponde à inclinação do aumento do preço das ações (obviamente, isso é inexato, dados os diferentes eixos); parece provável que as ações ultrapassem o crescimento da receita em breve, mas isso ainda não aconteceu. Também vale a pena notar o quanto a Nvidia parece ser mais disciplinada em termos de custos abaixo da linha: seu lucro líquido está se movendo de acordo com sua receita, ao contrário da Cisco nos anos 90; Suspeito que isso se deva ao fato de a Nvidia ser uma empresa muito maior e mais madura.